第一章 项目总论

　　第一节 项目概况

　　一、项目名称

　　某集团向控股铝业子公司增资项目

　　二、项目单位

　　三、项目背景

　　四、增资方案

　　第二节 报告编制依据

　　1、《产业结构调整指导目录(2024年本)》(发改委2023年第7号);

　　2、《西部地区鼓励类产业目录(2025年本)》;

　　3、《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》(工信部联原〔2025〕62号);

　　4、《2024-2025年节能降碳行动方案》(国发〔2024〕12号);

　　5、《工业领域碳达峰实施方案》(工信部联节〔2022〕88号);

　　6、《有色金属行业碳达峰实施方案》(工信部联原〔2022〕153号);

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　　第三节 主要结论

　　经测算，本次增资项目中，某集团投资财务净现值***万元，大于零;投资财务内部收益率为***%，大于基准收益率8%;静态投资回收期为***年，动态投资回收期为***年，项目投资可在测算期内回收。预期收益可覆盖某集团投资支出并取得正向现金流。因此，从经济效益角度评价，本次增资项目是可行的。

第二章 项目单位介绍

　　第一节 出资方介绍

　　一、公司基本信息

　　二、公司股权结构

　　三、股东背景介绍

　　第二节 标的公司介绍

　　一、公司基本信息

　　二、公司股权结构

　　三、公司主营业务介绍

　　四、公司主要资质和荣誉

　　五、公司对外投资

　　六、公司财务状况

　　第三节 标的公司子公司介绍

第三章 项目背景、必要性和可行性分析

　　第一节 项目背景

　　第二节 规划政策符合性

　　一、发展规划分析

　　二、产业政策符合性

　　1、符合国家产业发展政策

　　依据国家发改委《产业结构调整指导目录(2024年本)》(发改委2023年第7号)的规定中限制类第七条、有色金属中第3款电解铝项目(产能置换项目除外)的规定，本项目不属于限制类，属于允许类项目。

　　依据国家发改委《西部地区鼓励类产业目录(2025年本)》中规定，本项目中采用的主体装备、配套设施、产品定位和新能源应用，均满足“有色金属产品开发及精深加工(《产业结构调整指导目录》限制类、淘汰类项目除外)”、“工业节能降耗技术开发及应用(余热、余压、余气等利用)”、“绿色铝产业(生产、精深加工及其应用)(《产业结构调整指导目录》限制类、淘汰类项目除外)”、“风力、太阳能发电场建设及运营”等相关名录要求。

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　　2、符合铝工业产业发展政策

　　鉴于我国铝土矿及氧化铝的市场缺口较大，为了满足国内日益增长的市场需求，减少进口，早在2007年《铝工业产业发展政策》中就明确提出，调整产业结构，发展高精铝板、带、箔及高速箔带铸轧生产技术及装备，开发轨道交通用大型型材等高附加值产品;推广高效率、低能耗、环保型铝加工新工艺技术。增加高附加值铝材的比重，提高原铝液直接铸轧和铝加工综合成品率，降低加工材的能耗。

　　2025年3月，国家工业和信息化部等十部门关于印发《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》的通知(工信部联原〔2025〕62号)中明确提出，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能，鼓励电解铝产能向清洁能源富集、具有环境和能源容量地区转移，发展一批具有国际竞争力的绿色低碳铝产品。支持龙头企业在产业集群建设、转型升级等方面发挥引领作用，优化产业生态。

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　　三、铝行业规范条件符合性

　　四、地区发展规划符合性

　　第三节 项目建设必要性

　　第四节 项目建设可行性

第四章 项目市场需求分析

　　第一节 铝行业分析

　　一、铝行业概述

　　1、铝的属性与用途

　　铝是一种轻金属，其化合物在自然界中分布极广。在金属品种中，仅次于钢铁，为第二大类金属。铝合金材具有特殊的化学、物理特性，不仅重量轻，质地坚，而且具有良好的延展性、导电性、导热性、耐热性和耐核辐射性，是国民经济发展的重要基础原材料，广泛应用于建筑结构、交通运输、电力电子、包装容器、耐用消费、机械装备等领域，不但是制造业发展的主要基础材料，高新技术发展和国防建设的重要支撑材料，也是与日常生活息息相关的实用材料。近50年来，铝已成为世界上应用最为广泛的金属之一。特别是铝具有轻量化、使用中节能降耗和高回收率等特点，无论是应用范围，还是用量都在进一步扩大，尤其是在建筑业、交通运输业和工业制造领域。

　　交通运输领域：一是汽车制造，铝合金因其轻量化特性被广泛应用于汽车车身、发动机部件、底盘等，可降低汽车重量，提高燃油效率，减少尾气排放。例如，一辆汽车使用铝合金材料可减重30%-50%。二是航空航天，在飞机、火箭、卫星等航天器中，铝合金是主要的结构材料之一。如飞机机身、机翼、起落架等大量采用高强度铝合金，以减轻航天器重量，提高运载能力和飞行性能。随着铝合金加工材的硬度和强度不断提高，其在航空航天领域使用的比例开始逐年增加。三是轨道交通，高铁、地铁等轨道交通车辆的车身、车架等部件也大量使用铝合金，可降低车辆自重，提高运行速度和能耗效率。

　　建筑与装饰领域：由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观，使铝在建筑业上被越来越多地广泛应用，从过去主要用作装饰材料，发展到用作建筑物的围护结构和主体结构材料。铝合金型材用于制作门窗、幕墙、脚手架等。铝合金门窗具有轻便、耐腐蚀、密封性好等优点;铝合金幕墙美观大方，且能减轻建筑自重。铝箔、铝扣板、铝单板等用于建筑装饰。铝箔可用于保温、防潮;铝扣板常用于天花板装饰，具有防火、防潮、易清洁等特点。

　　工业制造领域：一是机械制造，铝合金用于制作各种机械零部件，如活塞、齿轮、泵体等，可减轻机械重量，提高运行效率。二是化工设备，在一些耐腐蚀要求不高的化工设备中，如储罐、管道等，可采用铝及铝合金制作。三是模具制造，铝合金模具具有加工性能好、导热性优良等特点，用于塑料模具、压铸模具等领域。

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　　2、铝产业链概述

　　铝凭借其质量轻、耐腐蚀、具有良好的导电导热性，被广泛应用于国民经济的各个领域，是全球经济发展的重要基础原材料，同时也是仅次于钢铁的第二大金属材料。

　　铝产业链主要包括铝土矿开采—氧化铝冶炼—电解铝冶炼—终端消费四个环节。

　　3、产量

　　在地理分布上，全球铝土矿生产相对集中，主要在头部国家生产。截至2024年末，全球铝土矿产量约为4亿吨。其中持有产量较大的国家分别为几内亚、澳大利亚、中国等，目前三国铝土矿产量已超过世界总产量的70%以上。

　　2024年世界氧化铝产量约为1.415亿吨，中国在全球范围内的持股氧化铝总产量约为8500万吨，占比约为59%，是世界氧化铝生产最大国之一。澳大利亚、中国和巴西的氧化铝产量占世界2024年总产量的80%左右。

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　　二、国内外铝价走势回顾

　　1、国际铝市场价格走势

　　近年来国际铝价呈现自低位震荡上行，而后承压回撤，延续高位运行走势。2019-2020年国际铝价波动有限，2020年初受国际公共卫生事件和全球经济下行压力影响，需求疲弱，国际铝价震荡下行至近五年低点。2020年二季度起，市场逐渐恢复，消费走强使得国际铝价持续上行至2021年10月。2021年年末需求再次走弱，国际铝价经历一轮下滑筑底过程，价格下滑调整。2022年国际铝价走势动荡，一季度受全球经济回暖带动，铝价攀升至4000美元/吨的历史高位。但二季度欧洲东部局势突变，全球经济预期偏弱，能源价格上行，市场萎缩，需求不断走弱，与此同时美指持续上行，国际铝价从历史高位持续下滑，下半年基本维持震荡运行走势。至2023年国际铝价承接2021年以来的高位震荡走势，运行位置下探，波动区间收窄。2023年国际铝价运行区间明显收窄，1-2月经历一波上涨触及2650美元/吨后回调，而后便持续处在2150-2450美元/吨区间震荡。截至2023年底，国际铝年均价为2288美元/吨，较去年年均价下跌423美元/吨，跌幅为15.61%。2023年国际铝价的最高点出现在1月下旬的2650美元/吨，最低点出现在12月中旬的2124美元/吨，高低差值在526美元/吨。

　　2024年国际铝价运行区间出现上涨，截至2024年底，国际铝年均价为2447美元/吨，较去年年均价上涨159美元/吨，涨幅为6.95%。2024年国际铝价的最高点出现在11月，其均值为2621美元/吨，最低点出现在2月，其均值2216美元/吨，高低差值在405美元/吨。

　　2025上半年，全球经济继续呈现分化发展态势，整体仍然保持温和增长;但特朗普“对等关税”的不确定性对金融和大宗商品市场造成剧烈冲击，导致商品价格大幅波动。一方面，美国挑起的贸易战不断升级，对全球贸易格局产生深远影响。关税政策波及范围广且存在反复，使得企业面临的成本上升、需求下降等不确定性压力增加。另一方面，特朗普2.0政策的各种不确定性叠加导致美元指数自1月中旬开始高位回落，4月底中美关税传出缓和消息后，美元才企稳反弹，但5月中下旬以来，在美债下行等各种利空施压下，美元指数再度探底。

　　对于伦铝来说，供应受限、库存下行、美元指数下行以及一季度时主要国家的地缘政治冲突显现缓和迹象等因素支撑价格震荡上行。从时间上来看，一季度伦铝走势较为曲折，整体表现为高位波动。1-2月上旬，价格不断上涨，在此期间价格由2477美元/吨最高涨至2736美元/吨。从2月上旬到3月上旬又走出了“V”字型走势，3月中下旬开始，全球贸易战愈演愈烈，市场避险情绪迅速升温，同时氧化铝价格暴跌导致电解铝成本支撑塌陷，全球电解铝价格转入下行通道，并于4月上旬跌至年内低点2300美元/吨。之后随着中美关税战的缓和，以及海外库存的不断下降等，伦铝触底反弹，再度开启震荡走高势头。具体来看，2025年上半年，LME现货月和三月期铝平均价分别为2539美元/吨和2546美元/吨，同比分别上涨7.7%和6.0%。

　　2、中国铝市场价格走势

　　近年来中国电解铝价格在保持较长时间弱势震荡运行后，于2021-2022年接连刷新历史高点，至2023年再度回归震荡走势。2019年，电解铝价格震荡运行，2020年受不可抗力影响，市场交易陷入停滞，需求萎缩明显，短时间内国内铝价下跌至11000元/吨左右。2021-2022年随着市场恢复及消费的好转，叠加政策对于供应端的影响，铝价刷新24000元/吨的历史高点，随后由于受到政策调控等影响，铝价出现一定下滑。随着下半年市场需求走弱，铝价回归跌势，阶梯下滑至17500元/吨左右的位置，略有反弹后维持震荡走势。2023年供需端运行稳健，价格波动明显收窄，铝价基本在18000-19500元/吨的主流区间震荡。

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　　三、全球电解铝生产情况

　　1、全球电解铝产能情况

　　(1)产能分布

　　尽管全球电解铝生产增速放缓，但绿色发展将带动电解铝长期需求增长，主要表现在新能源汽车、光伏、风电等行业需求释放。近年来，欧洲积极践行碳中和政策，大力发展风能、光伏等可再生能源，大幅降低煤炭和核能使用比例。但是在能源转型过程中，可再生能源发电体系尚不成熟，供应存在不稳定性，在面对异常气候、地缘政治冲突等不利局面时，能源供应会出现诸多问题。因此，2022年开始，欧洲在能源供给危机下减产/停产的高电耗原铝产能短期很难重启，部分产能可能向电价低廉地区转移。中国原铝产能转移发生过两轮，第一轮产能迁移发生在2010~2016年，从资源聚集地(铝土矿指向)向煤炭聚集地转移，供电电源从网电转换为坑口电站/自备电站;2017以后开始的第二轮产能迁移是从火电富集地向水电、风光电等清洁新能源丰富地区转移。

　　具体来看，全球电解铝产能格局相对稳定，主要分布在亚洲、欧洲、北美洲地区，其中亚洲是全球电解铝产能最多的地区。就不同国家和地区而言，中国、欧洲、美国、加拿大、澳大利亚、挪威等国家和地区的电解铝产能较为突出，占全球总产能的80%以上。

　　中国是全球最大的电解铝生产国和消费国，电解铝产能占全球总产能的一半以上。2024年全球电解铝产能增长至7900万吨左右。值得注意的是，由于中国设置了4500万吨的原铝产能上限，其国内新增产能指标只能来源于淘汰的产能，数量有限;另一方面，中国铝行业经历20年的快速发展，技术成熟，在装备制造、建设、运行、市场方面经验丰富，产业资本雄厚;中国铝企已经开始联手出海，积极参与全球存量产能转移与增量产能的建设，特别是东南亚、中东地区。

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　　2、全球电解铝产量情况

　　(1)国际电解铝生产情况

　　受益于全球电解铝产能的提高和开工率相对稳定，2018-2024年全球电解铝产量总体呈现稳中有升的增长趋势，年均增速为1.89%。2024年全球电解铝产量达到7225万吨，较2023年增加211万吨，增幅为3.01%。

　　电解铝产量占比方面，全球格局较为稳定。根据国际铝业协会数据，2024年中国电解铝产量已经占全球的59%以上，主要是由于国内电解铝产能基数大和能源成本低廉。海外方面，除中国外的其余亚洲国家和海湾合作委员会国家的电解铝产量占比较大，分别占全球产量的7%和9%。中、西欧地区产量占比下降，主要是由于欧洲能源转型策略使得其能源结构脆弱和供需矛盾的恶化使得能源成本上升，从而关闭部分产能;其他各地区电解铝产量相对稳定，主要是由于中国以及其他亚洲国家电解铝产量维持增长态势，一定程度上弥补了欧洲地区产量减少。

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　　四、全球原铝消费情况

　　1、国际原铝消费分析

　　2024年，国际(中国以外地区)原铝消费呈现结构性分化特征，新能源领域需求快速扩张与传统行业疲软并存，区域增长差异显著。2024年全球原铝消费量预计达7200万吨，其中中国以外地区占比约43%(约3100万吨)。非中国地区消费增速约2.8%，低于中国的5.2%，但新能源领域贡献了主要增量。

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　　2、中国原铝消费分析

　　2024年中国国内铝消费呈现总量扩张、结构升级的显著特征，全口径消费量(含再生铝)突破5000万吨，同比增长4.4%。其中，原铝消费量约4518万吨，同比增长5.6%，再生铝产量达1055万吨，占铝金属总供应量的19.3%。

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　　五、电解铝市场展望

　　六、某地区铝工业发展概况

　　第二节 火力发电行业分析

　　第三节 金属钠行业分析

第五章 增资方案

　　第一节 增资方案

　　一、增资原则

　　二、增资基准日

　　三、增资规模与方式

　　四、增资实施路径

　　五、资金来源

　　第二节 实施计划

　　一、项目前期论证

　　二、项目决策及报批

　　三、项目实施

第六章 项目投融资与财务方案

　　第一节 项目投资估算及资金筹措

　　第二节 项目盈利能力分析

　　一、财务分析依据

　　1、《项目经济评价方法与参数》(第三版);

　　2、《投资项目经济咨询评估指南》;

　　3、由国家颁布的建设项目可行性研究及经济评价的有关规定;

　　4、所得税及其他有关税务法规;

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　　二、基础数据和说明

　　三、营业收入及税金测算

　　四、成本费用测算

　　五、利润测算

　　利润总额=营业收入-税金及附加-总成本费用

　　净利润=利润总额-所得税(税率为25%)

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　　第三节 财务可持续性分析

　　一、财务内部收益率FIRR

　　财务内部收益率(FIRR)系指能使项目在计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率，即FIRR作为折现率使下式成立：

　　式中：CI——现金流入量;

　　CO——现金流出量;

　　(CI-CO)t——第t年的净现金流量;

　　n——计算期。

　　经对项目投资现金流量表进行分析计算，项目投资财务内部收益率为***%，高于项目设定基准收益率。

　　二、财务净现值FNPV

　　财务净现值系指按设定的折现率(一般采用基准收益率ic)计算的项目计算期内净现金流量的现值之和，可按下式计算：

　　式中：ic—设定的折现率(同基准收益率)。

　　经计算，项目投资财务净现值***万元，大于零。

　　三、投资回收期Pt

　　项目投资回收期系指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起。项目投资回收期可采用下式计算：

　　式中：T——各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。

　　经计算，项目静态投资回收期为***年，动态投资回收期为***年。项目投资回收期尚属正常范围，项目抗风险能力较强。

　　四、敏感性分析

　　敏感性分析系指通过分析不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，找出敏感因素。项目主要敏感性分析如下表：

　　可以看出，各因素的变化都不同程度地影响项目财务效益的实现，需注意并加以防控。

　　五、财务评价总论

第七章 项目影响效果分析

　　第一节 经济影响分析

　　第二节 社会影响分析

　　一、对居民收入的影响

　　二、对当地居民就业的影响

　　三、对不同利益群体的影响

　　四、对当地基础设施、服务容量的影响

第八章 项目风险与防控方案

　　第一节 政策风险

　　第二节 宏观经济波动风险

　　第三节 法律风险

　　第四节 主要原材料、动力价格风险

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第九章 项目结论及建议

　　第一节 可行性研究结论

　　第二节 可行性研究建议