“我们今年新成立的这个团队专门负责并购业务，主要是围绕着已投项目，寻找并购退出的机会。”北京某VC机构执行董事刘湖（化名）告诉母基金研究中心。

刘湖表示，身边多家GP都有类似的动作，不论是新设相关部门或团队，还是新招专门负责的员工。“不少投资机构在挖专门做并购的人才，抢抓机会。专门做并购的合伙人，可以开到百万年薪。主要是因为国内并购市场方兴未艾，此前拥有并购经验的人才不多，因此比较抢手。”

有数据统计，中国并购经理的平均年薪可达50万元左右，而并购总监和副总裁等高级职位的年薪则更高，可以达到80万至120万元。而在当前的行业环境中，仍有“余粮”增设新业务岗位的机构尚属少数。

“对并购，我们公司确实也研判了是一条新兴起的路，会有很大机会，但是在员工方面，确实没有更多预算了。像我们公司就是，原来做投后的员工兼着在看并购的机会，做并购退出也是有carry的，会按照退出金额来分carry。”华南某投资人对母基金研究中心表示。

最近的一级市场，并购基金火了。

首先是，国资并购基金密集成立，母基金研究中心关注到，近几个月，多地国资发力并购基金：

在政策环境方面，亦是暖风频吹：

自2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以来，各地方纷纷出台并购相关政策，为并购基金带来利好。

除上文提到的上海外，深圳也在2024年11月发布了《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）（公开征求意见稿）》，提出鼓励深港合作设立并购重组相关的投资基金，支持境内外机构投资科技成果转化应用，支持获境外机构投资的科技型企业深化与相关国别的产业链合作。支持有能力的产业链“链主”企业开展企业风险投资（CVC），围绕本产业链关键环节开展并购重组，拓宽上市公司与国资共同设立产业基金的覆盖面。

2025年1月21日，广东省人民政府印发《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》，其中提出，大力发展并购基金。

在支持并购基金方面，比较典型的是安徽：2025年1月10日，安徽省工业和信息化厅、安徽省发展和改革委员会、安徽省财政厅等6部门联合发布《安徽省支持企业开展并购重组若干政策》，提出支持省新兴产业引导基金各母基金等设立并购重组子基金，完善有关基金管理办法，可适当延长并购重组子基金存续期，放宽单笔项目投资比例限制等，健全容错和考核评价机制。探索组建设立科技型并购子基金，以“并购 S基金”等方式，为科创小微企业发展提供接续型、赋能型融资资源。

据母基金研究中心不完全统计，当前，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策，在政策暖风频吹之下，预计接下来一段时间的一级市场会迎来并购基金的大爆发。

去年以来火热的并购交易市场背后，是焦急等待退出的VC/PE。

在当下这个时间点，踩着2015-2016年的“双创”浪潮募集设立的基金正进入到了退出的关键阶段。GP现阶段正面临着，大批存量已投项目等待退出，DPI成为悬在头上的达摩克利斯之剑。在退出策略上，国内一直以来高度依赖IPO的单一退出路径。在国内，此前创投基金90%以上项目退出主要通过IPO实现，而随着IPO节奏放缓，VC/PE只得将目光投向其他渠道来解决庞大的退出需求。

并购无疑就是其中有着巨大潜力和发展空间的退出选择，已有IPO项目开始“转道”追求并购退出了——放弃IPO，转向并购，这种选择充分说明了，退出为王。当前市场的真实现状是：几乎每个创始人身上都背着回购条款，而GP也背着要给LP回款的压力，苦等IPO只会影响基金的整体表现，从而影响基金的募资。 

综合考虑市场环境与头部效应，母基金研究中心认为，对投资机构而言，做好项目退出管理，打通退出渠道，将纸面收益落实为现金增长，才是私募股权机构突出重围，提升差异化竞争力的当务之急。在市场环境相对较差的时候，只有能够通过退出实现股权投资收益，在落袋为安前提下实现更高价值的退出，才能真正体现一家私募股权基金管理机构的投资能力，在募资时也就有了更强的谈判能力。

对于私募股权基金来说，并购退出周期短、程序简单，并且规避了上市禁售期，可以一次性立即变现，是较为理想的退出方式。因此，投资机构根据实际情况适时考虑并购退出不失为一种理智的选择，并购退出能够将“纸面财富”变为“真金白银”。

2024年9月18日召开的国务院常务会议也指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，大力发展股权转让、并购市场，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。

母基金研究中心关注到，此前母基金行业专门针对并购重组的母基金极少，而去年以来已有多地探索设立并购相关的母基金，如广州去年4月印发《广州市进一步促进科技成果转移转化若干措施的通知》提出组建广州并购重组母基金。在国常会发声鼓励市场化并购母基金后，将起到示范性带动作用，预计将有更多并购母基金的出现。

我们认为，并购基金有助于加快一级市场、二级市场投资全链条的资金循环，助力企业做大做强，并购基金与银行并购贷款相结合，使得成长期、成熟期项目、上市公司的并购非常活跃，企业无需千军万马挤在IPO的通道上，创业投资的退出路径更为多元。在并购基金阶段，中国的缺口非常明显，建议将保险资金等作为出资主力，出资占比达到约50%，各类国资资金、市场化资金各1/4，可平衡国资资金的收益期限，增加中短期的资金回笼，同时，这个阶段基金的规模化发展，可以将创投业全链条资金周转提速，具有重要意义。此外，银行资金可为并购基金配套并购贷款。

并购时代下，我们期待看到更多专注于并购的母基金设立，为一级市场添薪。

来源 | 母基金研究中心