我国氢能市场正迎来蓬勃发展的历史性机遇，氢燃料电池汽车作为氢能应用的重要领域，未来市场前景广阔。但截至2024年底，全国累计销量仅2.4万辆，远低于2025年5万辆的规划目标。氢能行业商业化进程缓慢，同时在政策层面鼓励行业整合的背景下，国务院提出“推进战略性重组”，中国旭阳集团与亿华通的双向整合案例，标志着中国氢能产业开启并购重组新阶段。

2025年3月12日，北京亿华通科技股份有限公司（以下简称“亿华通”，A+H上市公司，688339.SH/02402.HK）发布公告称，拟通过发行股份方式购买定州旭阳氢能有限公司（以下简称：“旭阳氢能”，旭阳集团有限公司全资子公司，往上穿透的控股股东为港股上市公司中国旭阳集团01907.HK）的100%股权，并募集配套资金。

同日晚间，中国旭阳集团公告称，拟以定州旭阳氢能的全部股权换取亿华通A股股份，对价按每股18.53元，同时拟出资不超过5.5亿元认购亿华通A股股份。本次交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东，双方实现“双向整合”。该交易是近年来A股与H股市场间跨市场资本运作的典型案例，涉及传统能源企业与新能源科技企业的战略协同。

1、中国旭阳集团

中国旭阳集团成立于1995年，总部位于河北邢台，2019年于港交所主板上市。公司是全球最大的独立焦炭生产商及供应商，业务涵盖焦炭、化工、新能源三大板块，在河北、内蒙古等地拥有多个生产基地。业务以焦炭为核心，延伸至精细化工（如尼龙66原料己二腈）、氢能制备及储运领域。2023年氢能业务收入占比提升至12%，成为第二增长曲线。

2022年、2023年、2024年上半年，中国旭阳集团的归母净利润分别为18.6亿元、8.6亿元、1.3亿元。中国旭阳集团近年主要财务指标如下表所示：

2、亿华通

亿华通成立于2012年，2020年登陆科创板，是中国氢燃料电池系统龙头企业，专注燃料电池发动机研发及商业化应用，客户覆盖宇通、福田等主流商用车企。核心产品为80-240kW燃料电池系统，应用于公交、重卡等场景。2023年市占率达37%，牵头制定多项国家行业标准。

2022年、2023年、2024年上半年，亿华通的归母净利润分别为-1.7亿元、-2.4亿元、-1.4亿元。亿华通近年主要财务指标如下表所示：

本次交易亿华通以18.53元/股发行股份购买旭阳氢能100%股权，并募集配套资金5.5亿元。中国旭阳集团确认将对亿华通提供不超过5.5亿元的配套资金，通过此次交易将获得大量亿华通的新增股份，成为后者的实际控制人，持股比例低于30%但控制亿华通董事会。

亿华通在公告中表示，本次交易将促进公司在氢能产业链上下游布局的延伸，进一步打通公司产品的终端应用场景，发挥公司与旭阳集团的协同效应，助力公司成为以燃料电池为核心、业务覆盖氢能“制储运加用”全链条、可向其他绿色能源延伸的综合清洁能源供应商，对公司发展具有重要战略意义。

中国旭阳集团则在3月13日上午通过官微发布文章《中国旭阳集团拟控股亿华通，共绘氢能产业新蓝图》，称“双方整合将进一步加强氢能产业链的全面升级”。

中国旭阳集团预计通过本次交易实现“H+A”两地上市的资本布局，交易本质是传统能源资本与新兴技术企业的双向赋能，相较于单纯财务投资，此次整合更注重产业链的垂直打通，在降本增效层面具备可复制性。

中国旭阳集团作为大型独立焦化企业，拥有广泛的相关产品运输需求，与氢能源车辆运输场景相吻合。通过旭阳集团提供的应用场景，亿华通可以探索新的商业模式闭环。双方计划推出"氢能供应+车辆租赁"一体化服务，或重塑商用车领域合作生态。除了产业协同外，双方在技术合作中实现前沿技术的技术协同也值得期待。

氢能行业尚处商业化早期，双方需在技术突破与市场化节奏间找到平衡点。此上市公司A+H双向整合案例为观察“双碳”背景下的产融结合提供了典型样本。

A+H并购模式既是中国企业全球化进阶的跳板，亦折射出资本市场开放与监管博弈的深层命题。随着注册制改革深化，这一模式或将成为中资企业参与国际竞争的标准配置。