来源 | 并购小猪

伴随IPO收紧、并购重组支持的大背景，上市公司控制权的交易日益活跃，2025年以来共有50家（不完全统计）上市公司披露控制权拟变更公告，较2024年同期28家增长8成。

剔除长岭液压和金证股份2家终止控制权变更，*ST东晶、易明医药、卓翼科技、东方中科4家尚未披露的控制权买方身份以及康力电梯1家因继承导致实控人变更。

作者梳理了剩余43家上市公司已披露的买家身份及架构，拥有产业方背景的买家最多，共有18家。

值得关注的是，有8家为国资联合产业方/GP共同收购上市公司控制权。

43家上市公司控制权变更一览

数据来源：Wind，不完全统计，可能与公告存在一定的偏差

1、18家上市公司控制权的买家为产业方

（1）中创新航(锂电池头部玩家，2024年营收278亿元）协议收购苏奥传感（H收A)；（2）伊泰B股（煤炭业务，2024年营收520亿元）要约收购*ST新潮（B收A)；（3）海尔（海尔集团2024年营收4016亿元）收购新时达；（4）永卓控股（钢铁、新能源等业务，2023年营收1608亿元）协议收购富淼科技；（5）北方华创收购芯源微（A收A）；（6）大智慧吸收合并湘财股份（A吸A)；（7）共享单车哈啰收购永安行；（8）“中国光刻机之父”收购中旗新材等。

产业方买家是2025年1-5月最活跃的买家。

2、11家上市公司控制权买家为国资

（1）无锡国资锡港启兴（之前有国资+产业，后改为国资）拟协议收购洪汇新材；（2）扬州国资扬州产投拟增发收购亚威股份；（3）江苏省国资苏豪控股拟协议收购通用股份；（4）黄山国资开投领盾拟协议收购锐新科技；（5）招商局集团下属企业拟通过重整收购人福药业；（6）中国机械下属企业国机仪器拟收购川仪股份等。

值得一提的是，上述部分国资买家自身也具备较强的产业背景。

通用股份的买家苏豪控股主要经营国内外贸易、金融投资、文化产业和健康产业等核心业务，旗下各级企业近370户，员工近2万人，年营业收入达千亿规模。

人福药业重整投资人招商生科武汉的间接控股股东为招商局集团，招商局集团集中于交通物流、综合金融、地产园区、科创产业，2024年营业收入9167亿元、利润总额2272亿元、净利润1872亿元，年末总资产达到14.7万亿元。

川仪股份的买家国机仪器的母公司是中国机械工业集团有限公司，聚焦先进装备制造、产业基础研制与服务、工程承包与供应链三大主业，12万从业人员、11家上市公司，在全球100多个国家和地区设有350多个驻外机构。

3、1家上市公司买家为私募股权投资机构，梅花创投的大股东吴世春通过拍卖取得*ST路通第一大股东（持股7.44%）地位

根据梅花创投官网介绍，梅花创投成立于2014年，是国内最活跃的早期投资机构之一，管理约100亿人民币基金和1亿美元基金。

值得关注的是，市场热议的启明创投收购天迈科技，由于其首次披露控制权变更停牌时间为2024年12月31日，因此未纳入本次分析的范围。

4、8家上市公司买家为国资+产业/GP的架构

（1）惠山国资联合复星创富+百望股份收购博汇股份

惠山原鑫的股权控制关系结构图如下：

惠山原鑫的LP中除了有惠山国资外，还有复星创富和百望股份。

惠山原鑫的执行事务合伙人为原鑫曦望公司，实际控制人为无锡市惠山区国有资产管理办公室。

（2）南京友旭联合山东省国资、青岛国资收购超达装备

2025年2月26日，超达装备披露，南京友旭、济南泉兴（山东国资）和青岛海青（青岛国资）拟分别协议收购控股股东冯建军持有超达装备2,330.0万股股份、542.58万股股份和470.38万股股份，占比分别为29.32%、6.83%和5.92%。

由于超达装备原实控人及一致行动人持有62.92%股份，而如果收购方想要取得控制权，一般需要受让超30%以上股份，将触发要约收购程序。为此引入了山东和青岛国资，该交易方案，适合上市公司实控人持股比例较高的情形（如超过50%以上）。

（3）汪泽星联合上海宝山国资收购汇纳科技

收购主体中金石一号、宝金石一号的股权控制结构如下图所示：

张宏俊将其持有的汇纳科技10.00%的股份转让给金石一号，将其持有的汇纳科技5.00%的股份转让给宝金石一号；同时江泽星与汇纳科技签订了《附条件生效的股份认购协议》，拟以现金方式全额认购本次发行的股票。

其中，宝金石一号的LP中出现了上海宝山国资委的身影，组成产业+国资的联合收购主体。

收购人江泽星直接和间接持有深圳市金石三维打印科技有限公司（简称“金石三维”）34.95%股权。

（4）刘洪超、丁立中、刘浩联合新余、萍乡等国资协议收购海源复材

金紫欣的股权控制关系如下图所示：

金紫欣的LP中出现了新余、萍乡等国资委的身影，组成产业+国资的联合收购主体。

刘洪超、丁立中、刘浩为滁州紫锳的共同实际控制人，并通过滁州紫锳间接控制金紫欣，为金紫欣的共同实际控制人。

刘洪超、丁立中、刘浩共同控制的紫光照明曾申请过科创板IPO，紫光照明2020年营收3.57亿元，净利润0.49亿元。

（5）十堰国资联合德润投资协议收购科德教育

十堰中经产权控制结构如下：

十堰中经的实际控制人为十堰市国资委，十堰中经的重要LP中有一家叫德润杰伟投资（深圳）有限公司（出资40%），其股东为德润世家投资（香港）有限公司（中国香港注册）。

（6）王冠然联合南宁国资协议收购跃岭股份

杰思金材的股权结构图如下所示：

南宁产业基金持有收购主体杰思金材母公司杰思伟业29.41%股权。

跃岭股份的收购方实控人为王冠然，旗下龙电华鑫集团是一家集新能源材料、电子新材料研发与制造于一体的大型集团化企业，核心产品为高端电解铜箔，属于动力锂电池上游材料赛道。根据龙电华鑫集团官网介绍，2025年预计营业收入超百亿元，总资产近200亿元，员工逾3500人。另外控制香港上市公司灵宝黄金（03330.HK）。

（7）石药集团联合常德国资重整*ST景峰

2024年8月25日，经*ST景峰临时管理人与意向投资人商业谈判，最终确定以石药集团作为牵头投资人的联合体为中选重整投资人。

确定以石药集团为牵头投资人的联合体为中选投资人后，*ST景峰及临时管理人与石药集团及作为联合体成员之一的常德市德源招商投资有限公司分别签署《重整投资协议》。

（8）铜陵国资委、铜陵狮子山管委会联合GP磐斯达资管拍卖收购ST聆达

嘉悦同盛的股权控制关系结构图如下：

嘉悦同盛控股股东高新企航任一合伙人均不能对嘉悦同盛形成控制，故收购方嘉悦同盛无实际控制人。

5、5家上市公司买家属于其他类型

（1）陈东拟定增方式收购贝肯能源

陈东，男，1983年11月出生，研究生学历，中国国籍，无境外居留权。2008年9月至2011年2月任中国邮政集团有限公司集团总部人力资源部主管；2011年3月至2018年4月任昆吾九鼎投资管理有限公司能源/制造投资领域董事总经理（MD）；2018年12月至2022年3月任宁波贝肯资产管理有限公司董事长；2021年3月至2022年5月任贝肯能源执行总裁、董事会秘书；2022年5月至2025年5月贝肯能源董事长、总裁。

收购人陈东控制的企业仅北京西汲科技有限公司一家，且未实际经营，亦未实缴出资。

（2）海南雅亿共赢科技合伙企业(有限合伙)（简称“海南雅亿”）拟协议收购*ST赛隆

海南雅亿的股权结构图如下：

（3）郑庆昇拟协议收购金字火腿

郑庆昇的核心企业及核心业务情况如下：

（4）北京欣欣炫灿科技中心(有限合伙)（简称“欣欣炫灿”）协议收购太和水

欣欣炫灿的控制关系如下图所示：

何凡、蒋利顺、董津将成为欣欣炫灿共同实际控制人，其核心企业包括玄宇辰星数字科技（北京）股份有限公司（新三板企业，2024年营收7700万元）、北京沣泰同科技有限公司（小型企业）、成都京成燕北科技有限公司（小型企业）等。

（5）上海万紫千鸿智能科技有限公司（简称“万紫千鸿”）拟协议收购雪榕生物

万紫千鸿的股权控制结构如下图所示：

万紫千鸿的实际控制人蒋智直接控制的核心企业包括苏州辉曜网络科技有限公司、上海七彩川企业管理有限公司，均为小型或微型企业。