企业实现成长主要有两种路径：一是依靠自主研发和技术积累逐步扩大生产规模的内生式增长，二是通过并购重组实现的外延式扩张。内生式增长作为企业发展的根基，虽然稳健但进程缓慢且充满不确定性，仅依赖内部资源和能力往往难以突破规模瓶颈。

如图所示，在企业成长的不同阶段，所适用的并购类型不同，并购对企业成长产生的影响也有所差异。

案例：中核钛白以9.36亿元分三期收购双阳磷矿及新天鑫化工。

此举整合了上游磷矿与黄磷生产，保障原料自给，形成产业链闭环。公司通过“磷碳”技术协同建设电池级电解液项目，降低对外依赖，并推动磷酸铁锂前驱体完全自产，实现单位成本下降18%。此次纵向并购显著提升公司价值：股价5日涨12%，市盈率由25倍升至31倍；同时完善了新能源电池关键材料（正极、电解液）布局，助力2024年储能营收占比突破30%。验证了“锁定稀缺磷矿→优化成本→增强终端竞争力”的战略逻辑，有效破解原材料卡脖子风险。

纵向延伸是民营企业最常见的收并购动因，强化价值链掌控，降低价值传导递减，强化综合竞争力。对于国有企业来说，相对民营企业来说较少，主要原因是国企对于自身主业一般有详细定位，纵向延伸虽然并未偏离主业，但是可能会导致与上下游已有国企之间的同业竞争，通常会避免。

纵观我国众多行业的发展历程，同质化竞争导致的产能过剩已成为普遍存在的顽疾。作为一家初创企业，如何在这样的市场环境中实现突围？除了产品差异化的内在手段，外在延申可通过并购实现。

案例：青岛海尔收购通用电气家电业务

青岛海尔通过54亿美元收购通用电气家电业务，打破国内家电行业同质化竞争格局。此次并购使海尔快速获得高端品牌、北美渠道及技术专利，实现从“中国制造”向“全球化品牌”的转型。

收购后，海尔产品线覆盖全品类家电，并依托通用电气的研发能力推出智能家居解决方案，形成差异化竞争力。2024年海尔营收突破3000亿元，全球化收入占比超50%，验证了并购对产业突围的战略价值。

横向整合也是较为常见的国企和民营企业收并购动因，特别是国企服务于国家战略，受国资委及地方政府管辖，会根据实际情况进行整合，避免国企之间“内耗”。

并购重组作为一种重要的金融交易方式，其本质是通过企业产权和控制权的市场化配置，实现资源整合与价值重构的战略目标。从市值管理的维度来看，这种外延式增长模式具有独特的价值创造机制：

案例：普源精电分步收购耐数电子

普源精电通过“现金收购+表决权委托”锁定耐数电子控制权，再发行股份完成剩余股权收购。该交易利用科创板并购新政，规避IPO不确定性，快速整合耐数电子在遥感探测领域的技术优势。并购后，普源精电市值从80亿元跃升至150亿元，并表首年净利润增长42%。耐数电子借助普源的渠道实现海外收入零突破，印证了分步并购对市值管理的“预期兑现”效应。

从非上市国企角度，不存在市值管理的需要。上市国企一般市值管理也不是主要目的。

产融结合的发展通常经历两个递进式阶段。第一阶段的核心在于借助金融资本赋能产业升级，通过并购等资本运作手段，在横向或纵向产业链上构建竞争优势，实现产业规模与竞争力的同步提升。这一阶段强调内生增长与外延扩张的有机结合，使金融真正成为产业发展的助推器。

案例：上海市闸北区国资委下属子公司北方城投借壳西藏雅砻

西藏雅砻全称为西藏雅砻藏药股份有限公司，主营为藏药的生产与经营。自成立以来，先后投资对外贸易、环保等多个行业，均未能形成行业主导或领先地位，随着国家优惠政策调整、管理理念落后等原因，公司业绩逐年下滑，并于2004年起陷入经营困境。同期，闸北区国资委下属子公司北方城投需要借助上市获取融资平台及产业发展平台。

根据收购人与*ST雅砻签署的《发行股份购买资产协议》约定，*ST雅砻以2.92元/股的价格向闸北区国资委发行股份，购买其下属北方城投100%股权，发行股份的数量以2009年1月31日北方城投的评估值为基准。经上海东洲资产评估有限公司评估（评估报告编号：DZ090034045），基准日的评估值为1,012,777,633.42元，据此测算，将向闸北区国资委定向发行346,841,655股。拟购买资产折股数不足一股的余额由上市公司以现金向闸北区国资委补足。本次发行尚需获得*ST雅砻股东大会审议批准和中国证监会的核准。本次收购完成后，闸北区国资委成为*ST雅砻的控股股东，北方城投成为西藏雅砻全资子公司，且北方城投成为上市公司的运作实体。

近年来国企借壳上市的案例较为常见，从前期的传统房地产行业，逐步向电子、机械等工业领域发展，借壳上市可以实现国企的价值提升，解决国企普遍面临的融资压力。

并购作为资本市场的核心工具，与结构调整形成深度耦合关系。从实践来看，并购通过三种路径驱动结构调整：横向并购可提高产业集中度，化解过剩产能，如钢铁行业整合案例使头部企业市占率提升至60%，纵向并购能重构产业链价值分配，如宁德时代并购锂矿企业增强上游控制力，混合并购则促进生产要素向新兴领域转移，如传统能源企业并购新能源标的实现转型。这种"资本重组资源再配置结构升级"的传导机制，使并购成为结构调整最高效的市场化手段。2024年沪市74例重大资产重组中，87%涉及新质生产力领域，印证了并购对产业结构高级化的催化作用。

案例：昊华科技整合中化蓝天氟化工资产

昊华科技以72.44亿元收购中化蓝天，整合中国中化集团内分散的氟化工资源。通过并购，昊华科技形成“萤石-氢氟酸-含氟聚合物”全产业链布局，产能跃居全球前三。交易后公司归母净利润增长58%，并解决“两化合并”后的同业竞争问题。此案例代表央企通过并购实现产业链纵向整合，推动氟化工行业集中度从25%提升至40%。