碧桂园集团21 年营收同比+13%，归母净利润同比-23.5%，略低于前期市场预期。2021 年，公司实现营收5,230.6 亿元，同比+13.0%；毛利927.8 亿元，同比-8.1%；归母净利润268.0 亿元，同比-23.5%，略低于前期市场预期；核心归母净利润269.3 亿元，同比-16.8%；基本每股收益1.22 元，同比-24.7%；毛利率和归母净利率为17.7%和5.1%，同比分别-4.1pct 和-2.4pct；销售及管理费用率5.5%，同比-0.5pct。至21 年末，公司预收款达7,093 亿元，可覆盖21 年营收1.4 倍，后续有望助力业绩稳增。公司21 年拟每股分红合计0.311 元，占核心净利润26%。

此外，公司3 月份提前完成6.2 亿元信用债回售的支付；董监高在二级市场购买公司债券，额度不超过1 亿元，截至3 月21 日，累计购买1,999 万元；21 年末至今，公司累计购回优先票据本金总额4,570 万美元。

21 年销售5,580 亿、同比-2%，22 年权益可售6,500 亿，五大都市圈占比75%。2021 年，公司实现权益销售金额5,580 亿元，同比-2.2%，对应去化率67%；权益销售面积6,641 万平，同比-1.4%；销售均价8,402 元/平，同比-0.9%；权益回款金额5022 亿元，回款率90%；逆境之下，公司销售好于行业水平。2021 年，公司销售额位于一二线占比32%，位于三四线占比68%；销售额中，环渤海、长三角、长江中游、广东省、川渝、其他省份分别占比16%、28%、10%、17%、4%、25%。2022 年，公司预计权益可售货值超6,500 亿元，其中22 年新推货值占比58%，21年带入货值占比42%；其中，一二线占比33%、三四线占比67%，五大都市圈合计占比75%；公司22 年可售货值充裕，新推货值占比相对较高，假设22 年去化率达75%，对应权益销售额约4,875亿元，考虑到公司22 年上半年新增拿地有望在年内形成推盘，22 年销售有望更高。

21 年拿地/销售额比达25%，地货比3 倍，三条红线黄档、融资成本优化。2021 年，公司新增权益建筑面积4,096 万方，同比-42%，权益拿地金额1,416 亿元，同比-32%，拿地金额权益比达87%；拿地/销售面积比达62%，拿地/销售金额比达25%；平均楼面地价3,457 元/平，地货比达3 倍，拿地成本可控。分能级来看，拿地金额中，一二线占比34%，三四线占比66%；分区域来看，五大都市圈权益拿地金额占比85%，货值占比81%；拿地方式上，多元化拿地金额占比29%，货值占比33%。21 年末，公司已确权权益土储货值1.48 万亿元，含未确权权益土储货值1.82 万亿元，可覆盖21 年销售金额3.3 倍。资金端，公司21 年加权融资成本5.20%，同比-0.36pct，处于民企中较低水平。21 年末，公司剔除预收款后资产负债率、净负债率分别为74%、45.4%，同比分别-6、-10.2pct，现金短债比2.3 倍，三条红线黄档，财务稳健。此外，公司22 年总体公开到期债务压力不大，境外债方面，22 年7 月到期7 亿美元优先票据；境内债方面，22 年9 月、11月待回售公募债规模分别为20、20 亿元，合计为40 亿元，公开到期债务压力可控。

截至2021年12月31日，碧桂园集团现金余额约1813亿元，可动用现金储备充足；总有息负债余额同比下降2.6%至3179.2亿元，其中短期债务的占比下降至24.9%，现金短债比约2.3倍。净负债率为45.4%，较上年底下降10.2个百分点；加权平均融资成本5.2%，较上年底下降36个基点。

值得注意的是，当前，碧桂园是行业内为数不多成功重启境内外融资渠道的民营房企之一。在2021年9月份之前，碧桂园在境内外市场发行长久期、低成本的融资工具。9月份之后，碧桂园在多方监管及投资人的支持下，也成功在境内外发行多种类直接融资工具，包括10亿元的公司债，15亿元ABS及39亿港元的可转债。2022年3月份，碧桂园在银行间交易商协会首度获批50亿元中票额度，并将在业绩发布之后进行首发。

同时，碧桂园的发展也得到了银行机构的支持。截至2021年底，公司未使用授信额度约2615亿元。而在2022年3月，公司又先后与招商银行、中国农业银行广东省分行签订150亿元及400亿元的战略合作协议。

“今年收并购仍是公司比较重要的拓展手段。”碧桂园常务副总裁程光煜在业绩发布会上透露，从去年四季度开始，公司对现有合作方的项目，进行了收并购安排，已与十多家房企进行了谈判，接洽项目合计80多个，目前已收购了35个，另有30个还在谈判中。另外，银行等机构手头也有部分项目，公司也在进行接洽中。

国信证券分析称，碧桂园作为优质龙头房企，经营稳健信用优质，收并购融资额度支持有助于公司及时把握市场收并购机会，低成本扩大土储，助力未来。

根据年报披露的数据，2021年碧桂园实现权益销售额5580亿元，权益销售面积6641万平方米，继续保持行业内领先水平。

碧桂园多年来一直以销售回款率高著称，在2021年，其权益物业销售现金回笼约5022亿元，权益回款率为90%，连续6年达到90%或以上。

销售回款率高代表着房地产企业自有资金的良性循环，去年碧桂园实现经营性现金流净额为正，达到108.6亿元。截至去年底，碧桂园共有可动用现金余额1813亿元。

面对市场下行，销售承压是今年房企普遍面临的挑战。“我们预计今年市场会有逐步企稳的过程，基本面供求关系会改善。”碧桂园常务副总裁程光煜在业绩会上表示，今年预计可售货值在6500亿元左右，碧桂园会更加重视合理的量价关系，追求有质量的销售和经营。

“去年是近十年里行业波动最大的一年，但我们认为现在市场信心正在恢复，这一过程还需要一段时间，但我们相信一定能恢复。”莫斌表示，未来碧桂园将继续保持现金流的充盈，以应对市场变化带来的机遇和挑战。

03 碧桂园的第二曲线

外界对碧桂园的多元化事业始终保持着较高的关注，在2021年，博智林建筑机器人正式亮相并实现商用，现代农业研发出一批无人农机，向农业无人化持续迈进。

莫斌在业绩会上透露，截至今年2月底，博智林已经有21款建筑机器人投入商业化应用，累计交付750台，累计应用面积超过700万平方米。“博智林已形成结构施工、混凝土修整、外墙施工、装饰装修、地下室施工等建筑机器人的产品线，覆盖多项建筑施工工序，全力打造高质量、高效率、安全性好智能化、低碳环保的科技智慧建造体系。”

碧桂园还有一项多元化业务，看似不显山不露水，但却发展迅速，这便是家装行业。据业绩发布会透露，碧桂园旗下现代美筑已拥有三大生产基地，目前工程板块面向外部的单位施工也超过四十个项目，零售板块已签约87个城市，并在32个城市成功开业，计划今年完成100个城市的招商工作。

这些增长“第二曲线”已经初见成效，不过房地产主业依旧是碧桂园的业务核心。“目前碧桂园形成以地产为核心主业，以高科技应用为新动能，覆盖客户全生命周期的生态业务布局，未来多元化业务将与主业形成更有效的联动。”莫斌说。