2025年3月，洪汇新材、孚能科技等5家上市公司实控人悄然变更为地方国资。根据同花顺iFinD数据及公开公告显示，2024年，A股共有30家上市公司发布了实控人已变更为国资的公告。进入2025年以来，这一趋势持续升温，截至目前，新增案例已近20例。

那么，并购招商为啥这么火？

 Z策逼的，传统招商路走不通了

今年1月7日，国办“1号文”说得很明白，不能再以招商引资为目的设政府投资基金了，以前靠税收优惠、基金返投的老套路，现在行不通了。原来地方政府靠土地和税收优惠来招商，这叫1.0版招商模式。

地方政府在财政压力下，更倾向于出让商业和住宅用地以获取更高的土地出让金，从而减少工业用地，供应土地需求也逐渐减少，税收优惠的效果也越来越差，这老路子走不通了。我觉得这政策的调整是好事，逼着地方政府去搞创新，不能再靠老一套了。

A股里有超3500家上市公司市值低于百亿，据数据综合统计，国资收购成本比IPO低40%，控股上市公司比扶持陪伴初创企业成长划算多了。比如一家市值25亿的上市公司，粗略计算下，平均买25%的股权就行，溢价20%，总共7.5亿，其中并购贷大概能贷60%（4.5亿），地方政府自己掏3亿，就能成为第一大股东，比起花钱不少，死亡不少的股权项目性价比高不少。

战略升级，从“零散招商”到“链式整合”

地方政府不再零散招商，而是转向“链式整合”，通过控股上市公司快速补链强链。2024年30家上市公司易主国资，2025年新增近20例，并购基金募资同比激增24%。

其中，湖北国资在这方面特别积极，奥特佳、上海雅仕、微创光电、润农节水等多家上市公司控股权，都收归湖北国资了。湖北国资的思路是“做多上市户数、做大市值规模、做强融资功能、做优产业布局、做活体制机制”，推动产业升级和结构调整。这种思路挺好的，能快速提升地方产业的整体竞争力。

并购招商的演变，从1.0到3.0

1.0版本：政策补贴招商

以前，地方政府靠政策补贴招商，企业落地后给各种补贴。这模式一开始挺管用，但后来土地少了，税收优惠效果也差了，局限性就出来了。个人觉得这模式有点像“撒胡椒面”，看起来热闹，但实际效果有限。

2.0版本：投资型招商

后来，投资型招商来了。大概分为两种：少数股权直投和对GP投资。这模式对企业来说是“添砖加瓦”，不是“雪中送炭”，主要是吸引小企业搬总部或大企业建新厂落产能。合肥是这方面的先行者，号称“全国最强政府投行”，通过芯片、集成电路、平板显示、新能源汽车、人工智能、智能制造的产业规划，成功引入了京东方、蔚来汽车、科大讯飞等优质项目。合肥这模式挺成功的，值得其他地方学习参考，但是完全复制几乎是不可能了。

3.0版本：并购招商

现在，地方政府直接获取大股权、掌握控股权、主导决策，吸引企业迁入，还和市场化平台或产业资本合作设并购基金。这叫从后置性现金流和政策返还到前置性投资，再到现在的3.0版本：投入大额资金，掌握决策权，引导企业总部或产能落地。安徽就通过千亿级产业并购基金，精准收购新能源汽车、半导体领域上市公司控股权，带动上下游投资超200亿元。这模式更主动、更精准，能更好地实现地方产业升级的目标。

那么，地方国资喜欢啥样的上市公司？

主板市场的企业更受欢迎

被收购的上市公司在主板市场会稍多一些，可能这些公司商业模式成熟，国资更愿意先选它们。相对来说主板企业经营稳定，市场认可度高，国资收购后能快速整合。我觉得这选择挺明智的，稳定的企业更容易发挥协同效应。

市值小的公司更容易下手

除了少数公司市值超50亿，大部分被收购的公司市值低于50亿。国资喜欢这种市值小、有成长潜力和竞争力的企业，控股容易，整合阻力也小。这种“小而美”的企业，往往更具灵活性和创新能力，能为地方产业注入新的活力。

行业分布很广，硬科技更吃香

被收购的公司行业五花八门，从传统制造业到高科技产业都有。不过，硬科技属性的战略性新兴产业更受青睐，像风范股份、大晟文化等A股公司，都被唐山国资收入麾下了。硬科技新质生产力是未来发展的关键，地方政府看重这些企业，也是看中了它们的长期价值。

机会风险点拆解

国家的产业政策对企业的经营影响很大。要是政策有重大不利变化，行业发展、竞争格局调整，企业的盈利和市场地位就危险了。另外，行业市场变化对企业影响也很大。产品技术更新、客户需求变化、竞争格局调整、国际形势动荡，这些都可能影响企业的市场份额和盈利能力。

比如4月2日，美国总统特朗普宣布对全球185个国家和地区实施“对等关税”，最低基础税率为10%，最高达50%。中国被加征34%关税，叠加此前税率后总计高达54%，冲击着一票企业的出口和国际竞争力。所以在选择并购目标时，一定要对市场有充分的调研和预判。

俗话说“三分收，七分整”，整合是并购成功的关键。国资并购民企改变了企业性质，整合过程复杂。股权结构变化，国有与私有股权怎么融合？怎么发挥平衡作用？管理机制上，怎么监管团队，激发积极性？整合不好，企业内部管理就乱套，影响发展。我觉得整合是并购后最难的一环。

同时，有意转让控制权的企业各有各的原因，国资接手后，解决历史遗留问题，还得明确发展方向。有些地方国资对行业了解不多，专业管理人员也缺。所以，很多民企被并购后，短期资金问题解决了，但未来怎么发展还不清楚。我觉得在并购前，一定要对企业的经营状况有深入了解，避免盲目接手。哦，对了，还有效率效率，效率问题，有些真的一言难尽。

总之，并购招商3.0时代来了，地方政府掌握控股权、主导决策，引导企业总部落地，有望打破产业集聚区低效率竞争，提高区域产业竞争力。但这不是一劳永逸的，地方政府得在政策支持、市场运作、风险管控等方面不断探索创新，才能实现产业升级和经济可持续发展并举发展。

我觉得并购招商是一个很好的工具，但用得好不好，关键得看怎么去操作。希望未来能看到更多成功的案例，为地方经济发展注入新的动力。

来源 | 我身边的那些上市公司

作者 | 扛AK的喵 牛马版