2025年2月20日，海尔集团方面宣布，集团旗下Cartech Holding Company卡泰驰控股与中国平安旗下Yun Chen Capital Cayman云辰资本达成协议，以总价约18亿美元（约合人民币131亿元）收购云辰资本持有的汽车之家已发行41.91%普通股股份，成为汽车之家控股股东。上述交易完成后，中国平安通过云辰资本间接持有汽车之家剩余股份，退出控股地位。

图表 1：交易方案简述

1、海尔集团汽车产业布局沿革

尽管海尔集团早年明提出“不造整车”的战略路线，但集团仍通过“卡位汽车后市场+数字化服务”双赛道，逐渐构建起覆盖全产业链的智能汽车生态体系。依托家电行业龙头地位，集团正以“产品网器化、企业平台化、员工创客化”战略作为基础，通过资本运作与技术赋能实现家电龙头向汽车产业的破局。

早在2021，海尔就相继与上汽、吉利、奇瑞等头部车企达成战略合作，并运用卡奥斯工业互联网平台（COSMOPlat）为车企提供智能制造解决方案，积累汽车产业链数字化改造经验。

到2022年2月，海尔集团成立卡泰驰控股（注册资本5亿元），定位为“汽车产业生态整合平台”，聚焦三大方向“智能改装”、“新能源基建”及“智能座舱”三大方向。此后，海尔开始在二手车赛道进行突破：2022年7月完成对罗伦士（中国）战略收购；2022年11月并购美驰名车，完成对全国40+城市实体网络覆盖，年处理二手车量超10万辆；此后，海尔整合产业链步伐仍未停歇：集团在苏州张家港建立智能化二手车整备中心，配备德国进口检测设备（精度达0.01mm），实现了“24小时检测+72小时交付”的服务闭环。

到2024年，海尔生态闭环雏形已成，随着卡泰驰二手车智能交互商城（3.0版本）上线、二手车交易数据与海尔智能家居系统打通，海尔已然搭建起覆盖“新车销售-改装服务-二手车交易-智能出行”多环节的价值链。

2、汽车之家转型需求迫切

汽车之家（NYSE:ATHM/HK:02518）作为中国汽车互联网行业奠基者，由理想汽车创始人李想于2005年创立，致力于打造覆盖“购车决策-用车服务-二手车置换”的全生命周期服务闭环。截至2024年四季度，汽车之家平台月活跃用户（MAU）达5.2亿，渗透率稳居90%以上，构筑起覆盖主流车企及用户的超级流量入口。2008年，汽车之家成为汽车垂直领域流量第一名，后于2013年12月11日在纽约证券交易所挂牌上市（NYSE：ATHM），当前市值36.55亿美元；汽车之家在港股也已上市（HK:02518），当前市值291亿港元。2024年财报显示，汽车之家月活用户达5.2亿，已覆盖90%以上汽车品牌。

对比高水平的月活及品牌覆盖率，汽车之家的经营状况却不容乐观。近年来，汽车之家从“媒体平台”向“交易+数据服务”转型，但仍面临流量变现效率不足、线下服务网络薄弱的瓶颈。同时，汽车之家面临着竞争对手崛起、流量分散、业绩下滑等困境，2024年全年净利润已同比下滑13.86%，公司转型需求迫在眉睫，亟需资源注入以拓展公司业务结构，改善盈利能力。

1、全现金收购，规避股权稀释及监管风险

本次交易方案采用纯现金交易模式，以每股9美元（较公告前30日均价溢价12%）收购云辰资本持有的2.01亿股汽车之家股份，总金额约18亿美元。这一交易架构既避免了股权稀释风险，又巧妙规避了港股与美股双重上市体系的监管复杂度——通过全现金支付，海尔集团无需履行跨境换股涉及的税务申报与会计准则协调，同时消除了发行股份可能触发的反垄断审查。此外，12%的溢价幅度也证明了海尔对汽车之家流量资产与数据价值的认可，有利于促进双方高效执行交易流程。

2、持股比例精准卡位，保留原管理层推动资源整合

本次交易完成后，海尔通过卡泰驰控股持有汽车之家41.91%股份，精准跨越港股“控股股东”40%的认定阈值，但凭借香港《证券及期货条例》豁免条款，成功规避了全面要约收购义务。而中国平安持股比例则从33.4%稀释至4.98%，低于5%的重要股东披露红线，为后续战略减持扫清了障碍。值得注意的是，本次交易并未更换汽车之家现有管理层，而是通过增补3名董事（其中2名具有海尔生态链整合经验）并设立“生态协同委员会”，以此维持汽车之家经营连续性，同时确保了海尔在战略落地层面的话语权。这种“资本控股+柔性治理”的模式，有效平衡了产业整合效率与标的公司团队稳定性。

本次海尔集团以131亿元完成对汽车之家的收购，是海尔进一步完善汽车产业链布局，搭建“数字+实体”闭环之需要。通过卡泰驰控股已布局的二手车、充电桩、智能座舱等业务与汽车之家线上资源的深度融合，海尔正加速打通从车辆交易到后市场服务的完整链条。

交易完成后，汽车之家日均3000万UV流量入口的价值将得到充分释放。海尔1.2万家线下门店与5000家服务网点形成的服务网络，可为用户提供从车辆定制改装到保险理赔的一站式解决方案。这种“线上导流+线下履约”的模式，不仅能够提升汽车之家现有广告业务的转化效率，更可通过服务佣金分成机制改善汽车之家流量转换效率差、盈利能力不足之现状。

本次交易的另一层战略协同价值则体现在数据资产的挖掘利用上。汽车之家积累的15年车辆使用数据与用户行为画像，将成为海尔智能家居生态的重要养料。例如，通过分析用户驾驶习惯与家电使用模式的关联性，可优化智能家居系统的主动服务能力。同时，卡奥斯工业互联网平台接入汽车之家数据后，也有望实现优化广告投放效率、提升交易转化率等目标。

值得一提的是，本次交易完成后，中国平安并未完全退出，而是保留了4.98%的汽车之家持股比例。在金融生态构建方面，海尔集团旗下金融牌照持有主体可与汽车之家、平安形成三方协同：依托汽车之家流量入口，海尔旗下可参考中国平安金融业务模式，或在中国平安业务指导下向用户推出定制化车险、分期购车产品。平安虽持股比例降至4.98%，其车险大数据也可与海尔线下服务网络结合，在车后市场、精准营销等领域与海尔协同拓展“汽车+金融”领域价值。