一、松发股份筹划重组停牌时间为2024年10月1日，仅7个月，获重组委审核通过

松发股份拟以持有全部资产和经营性负债与中坤投资持有的恒力重工50%等值进行置换；发行股份收购中坤投资置换的差额部分，向苏州恒能等持有的剩余50%股权；配套募集资金。

其中本次重组拟置出资产交易价格为5.13亿元，拟置入资产评交易价格为80.06亿元，配套募集资金40亿元。

从筹划收购停牌到重组委过会，仅不到7个月，体现并购推进和审核效率。24年10月1日，松发股份股份披露停牌公告；24年10月17日，披露收购预案；24年12月2日，披露收购草案；25年1月3日，获上交所受理；25年3月18日，披露审核问询回复；25年4月18日，获并购重组委审核通过。

二、松发股份控制权系恒力集团2018年以8.2亿现金协议受让取得

2018年8月27日，松发股份原控股股东及实际控制人林道藩、陆巧秀及其一致行动人林秋兰与恒力集团签署了《股份转让协议》，恒力集团合计通过协议转让方式以8.20亿元受让松发股份29.91%股权。

2018年10月12日，上述股份协议转让的过户登记手续已办理完毕，松发股份控股股东变更为恒力集团，实际控制人变更为陈建华、范红卫。

松发股份主要从事日用陶瓷制品的研发、生产和销售，主要产品包括日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等。然而，自 2018 年恒力集团取得控制权后，松发股份的业绩便持续走弱。

因为2024年的收入低于3亿元且亏损，2024年存在*ST风险。如果松发股份成功收购恒力重工，将大大提升上市公司业绩，满足撤销*ST的条件。

三、恒力重工资产主要来自恒力系2022年以21.1亿元拍卖韩国STX（大连）资产，另新增投入32.11亿元形成

恒力重工成立于2021年，由恒力集团旗下公司注资设立，恒力重工主营业务为船舶及高端制造的研发、生产及销售，主要产品包括散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等。

2022年，恒力重工通过拍卖以21.1亿元取得13家STX（大连）破产资产后，基于拍卖所接收资产对应的业务类别并按自身未来规划进行承接。恒力重工拍卖所得资产主要为造船业务、海洋工程业务、发动机业务，以及相关配套业务。自恒力重工获得拍卖资产以来，其在各家子公司新增投入资金用于修缮改造STX资产及新增资产合计32.11亿元（含负债投入）。

四、主角恒力集团属于民营巨头，2024年营业收入8715亿，中国民营企业排名第三，仅次于京东和阿里

上市公司松发股份以及标的公司恒力重工背后的控股股东（直接或者间接）为恒力集团。

根据恒力集团官网介绍，恒力集团始建于1994年，立足主业，坚守实业，是以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业。集团现拥有全球产能最大的PTA工厂之一、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业之一，员工达21万，建有国家“企业技术中心”，企业竞争力和产品品牌价值均列国际行业前列。

恒力集团2024年总营收8715亿元，现位列世界500强第81位、中国企业500强第25位、中国民营企业500强第3位（仅次于京东、阿里巴巴）、中国制造业企业500强第5位，获国务院颁发的“国家科技进步奖”和“全国就业先进企业”等殊荣。

目前，恒力集团旗下有恒力石化（股票代码：600346）、松发股份（股票代码：603268）、同里旅游（股票代码：834199）三家上市公司、二十多家实体企业。

五、恒力重工历史业绩(24年3亿元利润)和承诺业绩（3年48亿元利润）较高，按承诺业绩测算市盈率较低（估值80亿元，5倍PE）， 诚意十足。

2023年和2024年，恒力重工营业收入为6.63亿元和54.96亿元；净利润为0.01亿元和3.01亿元。此外，恒力重工已签订订单、准备签约或多轮报价阶段订单合计156艘，订单金额合计137.14亿元。

恒力集团实控人承诺恒力重工在业绩承诺期（25-27年）扣非后净利润不低于48亿元，本次收购恒力重工定价80亿元，对应于PE倍数为5倍，估值水平较低。

六、上市公司将打造为世界级造船厂，总市值将超300亿元，或将成并购六条之后上交所并购重组标杆案例

松发股份2024年10月1日，披露筹划重大资产重组停牌公告，前一交易日收盘价14.35元/股；截至2025年4月18日收盘价39.44元/股，较停牌前涨幅达1.7倍。

本次收购资产涉及发行股份数量（未考虑配套募集资金）7.38亿股，加上松发股份现有股本1.24亿股，交易完成后松发股份的总股本8.62亿股，按照40元/股测算，松发股份总市值将超300亿元。

来源 | 并购小猪